最近在跟我一起来谈钱这个频道里学了不少知识，特别感谢薇姐姐在繁忙工作之余还给我们科普金融经济基本常识，让我受益良多。
这里把学习到的关于期权和对冲的知识记录下来。
期权
期权（option）是一种金融衍生品。其英文 option 的意思就是「选择」，于是，顾名思义期权是一种选择交易与否的权利。期权分为两大类，买权（call option；又称：看涨期权、认购期权）和卖权（put option；又称：看空期权、认沽期权）。对期权的买卖分别称之为 long 和 short。例如，买入卖权称之为 long a put option；卖出买权称之为 short a call option。
期权的核心要素有以下一些：
- 标的物（underlying）：即选择是否交易的东西。通常是有价证券（security；例如：股票）。
- 行权价（exercise price / strike price）：即交易标的物时的价格。
- 履约日期（maturity date / expiration date）：即指定的交易日期（European Option）或指定的期权失效日期（American Option）。对于欧式期权来说，交易只能选择发生在履约日；对于美式期权来说，交易可以发生在不晚于履约日的任何一天。
以买权为例。假设你看好一只股票（现价 100），认为该股票在未来一段时间内会涨。那么你可以：
- 买入该股票，待涨后（比如涨到 110）卖出（净赚 10）；
- 买入该股票的期权（花费 3，行权价 110），当股票在履约日之前（针对美式期权）超过 break-even price（113）之后买入该股票（净赚
price - 113）。
那么现在问题来了。既然你看好一只股票，那为什么不直接买，还要多此一举先买期权再购入呢？最常见的就是为了对冲（hedge，接下来要讲）而不是为了拥有（exposure）。另外，对于资金有限制、有合规及避税方面的需求等情形，购买期权而非直接购买也是有利的。
对于资金有限制的情况，比如你手头只有 300 美元，立即买入只能买入 3 股；但能够买入 100 股的期权（行权价 110）。当股价涨到 120 时，立即买入的收益率是 20%；而买入期权的做法，只需再借入 11,000 美元（可能要为此承担借款利息）买入 100 股并立即卖出，收益率可达 230%（(100 * 120 - 11,000) / 300 - 100%）。这时，long call 成为杠杆投机的工具。——当然，若股价没有超过 break-even price，买入期权的成本则成为亏损。
对冲
对冲（hedge）的本质是损失一定利益或者付出一定成本，来控制风险的手段。英文 hedge 的原意是「栅栏」，相当于 barrier，引申义是保护或防御的手段。
举个栗子来说。
如果一只股票现价 100，你看好这只股票将来的表现，因此买入股票。为了获取股票将来可能的涨幅带来的收益，你就必须承担股价下跌的风险。这种风险最大可以是 100% 的本金，即在极端情况下，股价跌至接近零。显然，你是不想承担这种风险的。于是你可以选择买入卖权。比如，你花费 3 元，买入在未来某一时间段内以 100 元卖出该股票的卖权（long a put option）。此时，你持有该股票的成本变成了 103 元。
如果股价未来上涨，超过 103 元，卖出股票你就能获利。但如果股价下跌，比如跌到了 90 元甚至 50 元、20 元，你可以选择行权，以 100 元的价格将股票卖出。在后一种情况下，你只亏损了 3 元，有效地控制了风险。
卖权的定价一般和以下一些因素有关：
- 标的物当前价格和行权价。行权价相对标的物价格越高，卖权价格越高。
- 履约日期限。履约日距今时间越长，卖权价格越高。
- 标的物价格的波动幅度。波动幅度越大，卖权价格越高。
